Хедж-фонды

ХЕДЖ-ФОНДЫ СПАЛЯТ СИСТЕМУ МИРОВОГО КАПИТАЛИЗМА

(Мировой финансовый кризис, вопреки лицемерным заявлениям о его преодолении, чреват глобальной катастрофой)

Статья опубликована в «Экономической газете» №30 от 07.22.99

13 июля в программе РТР «ПОДРОБНОСТИ» на вопрос ведущей, не грозит ли России новый дефолт типа 17 августа 1998 года, представитель президента, министр РФ Александр Лившиц ответил оптимистично. Он пояснил, что многие страны проходили через подобного рода кризисные процессы. Но это случалось лишь один раз. Из этого делали соответствующие выводы и впредь ничего подобного не повторялось.

Однако последние события, связанные с мировым финансовым кризисом, свидетельствует как раз об обратном: новые проблемы, которые возникли «внезапно» в июне 1999 года, практически ничем не отличаются от тех, которые мировая валютно-финансовая система уже пережила в октябре 1998 года. Именно так было всегда. Сложившаяся хищническая система капитализма не в состоянии исправить такого рода «ошибки», которые, на самом деле, органически присущи самой ее природе. Спасала себя эта система только ценой огромных жертв. Давайте посмотрим, что делается сегодня ради спасения этой давно обанкротившейся системы.
Новая финансовая паника

Вслед за известными международными валютными спекулянтами о преодолении мирового финансового кризиса заявили на встрече 18-20 июня в Кельне правительства «Группы 7», которую из-за приглашения России кое-кто называет «Группой 8». (Однако не следует преувеличивать роль России в принятии такого рода решений и заявлений). Подобные оптимистические заявления — это лишь неуклюжая попытка скрыть горькую правду: проводимая до сих пор мировая финансово-экономическая политика «Группы 7» опять привела в июне 1999 года глобальную финансовую систему к пропасти. Второй раз после крушения хедж-фонда Лонг Терм Кэпитэл Менеджмент (ЛТСМ) 23 сентября 1998 года.

Дело в том, что 11 июня в финансовых кругах поползли слухи, что появились серьезные проблемы у хедж-фонда Юлиана Робертсона «Тигер Менеджмент ЛП». Нью-йоркское отделение Федеральной резервной системы начало принимать такие же чрезвычайные меры, как и в сентябре прошлого года по спасению ЛТСМ. (Напомним, что тогда на спасение этого хедж-фонда было выброшено 3,5 млрд. долл.).

«Тигер-Менеджмент ЛП» — второй (после «Квантум Групп» Джорджа Сорса) крупнейшем хедж-фонде в мире. Он владеет собственными средствами в сумме 13 млрд. долл. Как и другие хедж-фонды, он относится к так называемым «высокооснащенным» (high-geared) компаниям, в которых преобладает заемный капитал и которые функционируют по правилу финансового левереджа. «Тигер» может заниматься валютно-спекулятивной деятельностью при помощи заемных денег, сумма которых в 50 раз превышает его собственный капитал. Это значит, что его фонд на рынке составляет более 650 млрд. долл.

Сам «Тигер» категорически отрицает слухи о своем банкротстве. Но эксперты, занятые на рынке ценных бумаг, предсказывают очередной «черный понедельник», когда произойдет такое же крушение мировых фондовых рынков, как 19 октября 1987 года.

Если рассмотреть в совокупности такие события, как акции Японского банка, Федеральной резервной системы США, Европейского центрального банка и «Группы 7», то окажется, что все они направлены на предотвращение грозящей опасности, нависшей над существующей валютно-финансовой системой. Особенность нынешней ситуации в том, что информация о самых опасных кризисных симптомах (таких, как сообщения о кризисе «Тигер-Менеджмент ЛП») внезапно исчезли со страниц печати. Начало умолчания совпало со встречей министров финансов «Группы 7» во Франкфурте 12-13 июня с.г.

По мнению управляющего Английского банка Эдди Джорджа, осенью 1998 года мир вплотную подошел к «финансовому краху». Этот банк в своем отчете за июнь предупреждает, что некоторые банки забыли уроки прошлого года и опять выдают кредиты «институтам с высоким левереджем», т.е. хедж-фондам.

Крупнейшие банки начали принимать чрезвычайные и мобилизационные меры, направленные на изменение порядка финансирования хедж-фондов. 10 крупнейших банков мира и служб безопасности создали группу, которую называют «отрядом особого назначения». 21 июня они представили доклад о крахе ЛТСМ, в котором выступили против регулирования хедж-фондов, т.е. за ограничение их банковского кредитования.
Это было недавно...

В центре прошлогоднего глобального кризиса находились хедж-фонды и ультрадешевый кредитный рынок японской иены. По сообщению германского финансового еженедельника «Дер Гольдмаркт» от 23 июня с.г., в числе попыток не допустить ликвидацию хедж-фондов в условиях хрупкой глобальной системы были те же факторы: странное поведение японской иены и большая валютная интервенция центральных банков «Группы 7» в течение июня 1999 года.

15 июня Банк Японии продал иены за доллары на сумму 10 млрд. долл. и за евро на сумму 3 млрд. долл. Объяснили это необходимостью «поддержать японский экспорт» при помощи низкого курса иены. Но редактор «Дер Гольдмаркт» Мартин Зигель считает, что этими акциями Банк Японоии «дает шанс хедж-фондам выполнить свои обязательства (позиции) по срочным сделкам при игре на понижение. Если бы Банк Японии не провел такую интервенцию, то произошел бы резкий рост курса иены к доллару. Тогда хедж-фонды могли бы выйти из открытой (т.е. рисковой) позиции только с огромными потерями, которые заставили бы их приступить к распродаже ценных бумаг и облигаций США».

Именно такого рода вынужденная распродажа американских и европейских облигаций ради спасения иен в фонде «Тигра» явилась следствием драматических и насильственных рыночных потрясений между Японией и США в сентябре-октябре 1998 года. Тогда кризис хедж-фонда ЛТСМ поставил фонды с японской иеной в затруднительное положение. Показательно, что управляющие практически всех крупнейших банков мира сегодня осознают, что именно такого рода события привели мировую финансовую систему на грань бесконтрольного крушения.

Согласно рыночным источникам, хедж-фонд «Тигер-Менеджмент ЛП», как и другие офшорные фонды, в июне 1999 года имел основные заимствования в японской иене. Как сообщается в печати, тот самый фонд «Тигер», имевший в начале октября 1998 года активы в 20 млрд. долл., мгновенно потерял 10 процентов (2 млрд. долл.), когда курс иены к доллару драматически вырос после краха ЛТСМ. Тогда «Тигер» делал ставку на рост курса доллара к иене. Когда же 7 октября 1998 года пошел обратный процесс, «Тигер» был вынужден ликвидировать свои позиции в ценных бумагах и облигациях в Нью-Йорке и в Европе и закупить иены для покрытия своих японских долгов. Начались так называемые «ведомые иеной» спекулятивные игры.
Технология крушения хедж-фондов

Экономист из Шиллеровского института (Германия) Уильям Энгдал раскрывает особенности спекулятивную деятельность хедж-фондов с использованием японской иены, которая при поддержке японских финансовых кругов всегда приносит огромные прибыли. В феврале 1999 года Банк Японии стремительно свел процентную ставку к нулю, чтобы начать выводить японскую экономику из депрессии. Для «Тигера» и других спекулянтов иена стала приманкой для ее заимствования ради спекуляции с долларом. К весне 1999 года «Тигер» и другие хедж-фонды возобновили игры на курсах иена-доллар (после потерь в октябре 1998 года в связи с разгромом ЛТСМ). К маю Японский центр по международным финансам сообщил, что «ведомая иеной торговля», поддерживаемая заморскими хедж-фондами, выросла до 8 млрд. долларов, против 3,5 миллиардов в апреле. Фонды сделали ставку на то, что продолжится падение японской экономики, а вместе с ней и иены, курс которой понизится до 127 или даже больше. Такие оценки обрели универсальный характер.

Кроме того в апреле-мае начали возобновлять свои заимствования хедж-фондам те самые банки, которые были главными виновниками разгрома ЛТСМ. Именно они выдавали ЛТСМ миллиардные незащищенные внебалансовые кредиты для спекулятивных ставок на российские облигации ГКО к японской иене. Теперь рулетка завертелась вновь.

И вдруг Агентство японского правительства по экономическому планированию объявило 10 июня об удивительно высоких темпах роста ВВП в первом квартале 1999 года — около 8% годовых. Поднялась также иена на свои прежние позиции. Тут и лопнула ставка хедж-фондов на слабеющую иену. Когда на следующий день, 11 июня, открылись торги на рынках, то «Тигер-Менеджмент ЛП» и другие хедж-фонды, которые вернулись в казино «ведомой иеной торговли», оказались перед лицом разрухи. Чтобы как-то покрыть свой проигрыш, «Тигер» был вынужден начать паническую распродажу своих запасов на фондовых рынках США и Европы и конвертировать свои доллары и евро в иены.

Все это и вызвало упомянутые нами в самом начале тревожные заявления Банка Англии и других банкиров, осуждающие возобновление заимствований хедж-фондам. Прогрессирующая после 11 июня финансовая разруха привела к тому, что в конце первой декады июля «Группа 7» приняла решение попытаться еще раз спасти хедж-фонды. Банк Японии распространил подтверждение, что в июне он увеличил резервные сбережения в иностранной валюте примерно на 22 млрд. долл. Очень похоже, что эти решения являются составной частью скоординированных «Группой 7» попыток спасения «Тигер» и других хедж-фондов ради предотвращения новых глобальных финансовых потрясений. Ведь обычно этот рост не превышает 2 млрд. долл.

Кроме того начали предпринимать новые «спасительные» меры. Среди них — распродажа государственных золотых запасов в частные руки с целью организации нового витка спекуляции. Но это заслуживает специального рассмотрения.
Оценки Ларуша, Сакакибары и Гелбрейта

9 июля Линдон Ларуш выступил с заявлением, в котором дал оценку состояния мировой финансово-банковской системе в течение июня месяца. Самым крупным обманом, по его мнению, является утверждение, будто на собрании Федерального комитета открытого рынка 29 июня были приняты какие-то важные решения. На самом деле, с 11 по 29 июня правительства и центральные банки «Группы 7» занимались спасением обанкротившихся банков и хедж-фондов. Мировая финансовая система вновь оказалась на грани глобальной катастрофы. На ее спасение была брошена рекордная сумма — около 25 млрд. долл.

В течение июня некоторые из ведущих центральных банков мира, включая руководителя Банка Англии Эдди Джорджа, не только обманным путем искажали реальную картину происходящего в июне, но и отвлекали общественное мнение от этого обмана, рассказывая о том, что реально произошло в октябре 1998 года во время встречи «Группы 7» в Вашингтоне. Именно июнь'99 был выбран для того, чтобы сообщить, что в конце сентября — начале октября прошлого года мировая валютно-финансовая система находилась на грани глобального крушения. Но Ларуш считает, что сегодня правительства и банкиры не собираются спасать нынешнюю финансовую систему. Они лишь пытаются продлить ее существование путем финансовой и политической поддержки. Тем самым они покупают для себя немного времени, чтобы разработать сценарии «посмертных» игр и составить варианты стратегических планов овладения миром после крушения нынешней финансовой системы. В конечном счете, речь идет о тех, кто намеревается обрести политическую власть, чтобы делать деньги после того, как испарится нынешняя валютно-финансовая система.

Сходную с Ларушем оценку ситуации дал заместитель министра финансов Японии по международным делам Эйсуке Сакакибара, который на днях объявил о соей отставке. По сообщению эксперта «Австралийского финансового обзора» Уильяма Хатчера, Сакакибара заявил, что он уходит, т.к. полагает, что в течение ближайшего года рухнет Уолл-Стрит. Он сказал, что США уязвимы и вполне возможно, что ведомые Интернетом пузыри фондового рынка сгорят с ужасными последствиями. Есть опасения, что не только обвалится экономика США, но и подвергнется риску вся система глобального капитализма.

28 июня 90-летний экономист ОША Джон К.Гелбрейт выступил с лекцией в Лондонской школе экономики, в которой он предостерег о созданной рыночными фокусниками иллюзии «перманентного процветания». Говоря об «экономических проблемах», он подчеркнул: «Самой серьезной является старая и неразрешимая проблема нестабильности... Спекулятивный крах, который сегодня называют «корректировкой», стал основной особенностью системы. В США мы найдем сегодня другой пример спекулятивного оптимизма, вытекающего из частичных перемен в прошлом году.» В качестве примера он приводит широкую распродажу деривативов. Но это лишь используемое в течение веков стандартное оправдание спекулятивных крайностей. Гелбрейт сказал, что не надо думать, будто спад и депрессия уже остались в прошлом.

Таким образом рассмотренные в совокупности казалось бы разрозненные события и их оценки свидетельствуют о том, что в последние месяцы мировая финансовая система вновь оказалась на грани нового краха, похожего на тот, который ей грозил после крушения гигантского хедж-фонда ЛТСМ 23 сентября 1998 года. Если не изменить мировую финансово-экономическую политику, ориентированную на грязную валютно-финансовую спекуляцию, то вскоре нависшая угроза может обернуться глобальной катастрофой.

Т.В.Муранивский профессор, доктор философских наук

Хедж-фонды: новые субъекты мирового рынка капитала

Николаева Светлана, Рыбальченко Ирина / @кция.ru
Опубликовано 2 марта'02

Фонды хеджирования или хедж-фонды с момента своего появления стали с одной стороны предметом мифотворчества, а с другой стороны, оказались в фокусе жесткой критики, чему способствовала их информационная закрытость и финансовая непрозрачность. В реальности хедж-фонды представляют собой один из наиболее быстро растущих секторов финансовой отрасли, оказывающий ощутимое влияние на динамику глобального рынка капитала.

По определению, данному экспертами МВФ, хедж-фонды представляют собой эклектические инвестиционные пулы, организованные обычно в форме частных партнерств и зарегистрированные зачастую в оффшорных зонах по соображениям, связанным с режимом налогообложения и государственного регулирования.

Обобщая различные определения, можно сказать, что хедж-фонд представляет собой объединение капитала инвесторов в форме партнерства, которое использует спекулятивные инвестиционные стратегии с привлечением значительных кредитных средств и которое не регулируется, в отличие от традиционных инвестиционных фондов.

Отсюда можно выделить основные черты, присущие хедж-фондам и отличающим их от других видов инвестиционных фондов:

1. Хедж-фонд – это частное инвестиционное партнерство, зарегистрированное, как правило, в оффшорных зонах и вследствие этого пользующееся режимом льготного налогообложения и низкой степенью государственного регулирования.

2. Целью создания хедж-фонда является объединение частного капитала входящих в него участников для инвестирования в публично торгуемые ценные бумаги и производные финансовые инструменты с использованием спекулятивных инвестиционных стратегий и значительного объема кредитных ресурсов.

Исходя из этого, правомерно возникает вопрос, чем обусловлен термин «хедж-фонд». Термином «хедж» обозначают защиту от возможных убытков путем создания уравновешивающей позиции, противоположной начальной позиции. Соответственно, под хеджем в практике финансового менеджмента подразумевается совершение действий, обеспечивающих покрытие рисков произведенных инвестиций. Это, как правило, пробуждает мысли о том, что хедж-фонд занимается именно этим видом деятельности.

Вполне вероятно, что для отдельных компаний это может быть истиной, но по большей части название не определяет круга операций, которые хедж-фонд совершает на рынке. Использование данного термина объясняется его историческим происхождением.

Считается, что первый хедж-фонд был основан А.У.Джонсоном в США в 1949 г. Его основатель использовал сочетание двух инвестиционных приемов – коротких продаж и левереджа. Короткая продажа заключается в том, что какая-либо ценная бумага берется взаймы и продается с тем расчетом, что ее можно будет купить на рынке по более низкой цене до того, как наступит срок возврата ее кредитору. Левередж – это практика использования заемных средств (с финансовой точки зрения, фирмы, прибегающие к этому приему, имеют высокий показатель отношения долга к собственному капиталу).

Как короткие продажи, так и левередж по отдельности считаются рискованными операциями. Джонс показал, как эти приемы можно использовать в сочетании друг с другом для того, чтобы уменьшить рыночный риск. Он обратил внимание на то, что существуют два различных источника риска при инвестициях на фондовом рынке: риск неправильного выбора конкретных акций и риск общего падения рынка. Он использовал ряд коротких продаж акций для хеджирования от падения рынка. Получив таким образом возможность контролировать рыночный риск, он использовал левередж для увеличения доходности инвестиций в конкретные акции. Джонс открывал длинные позиции по тем акциям, которые считал недооцененными, а короткие – по переоцененным. Фонд считался “захеджированным” в том смысле, что портфель был разделен на акции, которые должны были приносить прибыль в случае роста рынка, и короткие позиции, которые могли принести пользу в случае его падения. Отсюда возник термин “хедж-фонд”.

Созданный Джонсом фонд имел и две другие важные характеристики, которые отличают данный тип финансовых институтов и по сей день. Во-первых, размер вознаграждения менеджеров был поставлен в зависимость от полученной прибыли (в данном случае он составлял 20% от реализованной прибыли). Во-вторых, основатель внес собственные средства в капитал фонда, что рассматривалось инвесторами в качестве гарантии заинтересованности самих руководителей в результатах его деятельности.
Надзор и регулирование деятельности хедж-фондов. Важным отличием хедж-фондов от других институциональных инвесторов является практически полное отсутствие регулирования. Основной причиной этого является место их регистрации, поскольку юридический адрес большинства хедж-фондов находится в оффшорных зонах. Тем не менее, их операции могут регулироваться некоторыми органами в зависимости от используемых стратегий.

Как известно, государственные органы осуществляют надзор и регулирование институтов коллективных инвестиций по трем основным направлениям: защита интересов инвесторов, обеспечение целостности рынка и поддержание стабильности на рынке.

До настоящего времени регулирующие органы были, в целом, довольны тем, что они свободны от необходимости ведения более интенсивной регуляционной деятельности в отношении хедж-фондов, направленной на защиту интересов инвесторов, поскольку клиентами подобных фондов являются лица с высокими доходами или финансовые институты, которые в состоянии постоять за себя сами. Хедж-фонды, размещают свои ценные бумаги путем закрытой подписки на индивидуальной основе, а не через публичные процедуры. Они не обязаны регистрировать выпуски своих ценных бумаг или публиковать информацию о своем финансовом положении и структуре активов. Хедж-фонды должны, однако, предоставлять инвесторам любую существенную информацию. Они также подпадают под действие законодательства о финансовых злоупотреблениях и иной противозаконной деятельности на фондовом рынке.

В США и Великобритании на хедж-фонды распространяется действие законодательства, принятого с целью недопущения попыток доминировать на рынке или манипулировать им со стороны отдельных его участников. Во многих других странах хедж-фонды, наряду с другими инвестиционными институтами, должны отчитываться о крупных транзакциях с иностранными валютами. Такая отчетность введена в целях ограничения отмывания денег или для усиления контроля за движением капитала.

Политика государственного регулирования направлена также на уменьшение систематических угроз стабильности финансовой системы путем ограничения неоправданного расширения объемов кредитования. С этой целью используется регулирование требований о размерах маржи, залогового обеспечения и лимитов, открываемых финансовыми посредниками на отдельных клиентов. Все это затрагивает сферу взаимоотношений хедж-фондов с банками, брокерами и другими посредниками на рынке. Хедж-фонды отличаются в этом плане от других заемщиков лишь постольку, поскольку они часто имеют высокий левередж. Поэтому если дела на рынке идут плохо, то их дела обстоят еще хуже.

Роль хедж-фондов в современном движении капиталов велика, хотя на них нельзя возлагать ответственность за все проблемы финансовых рынков. В первую очередь, хедж-фонд представляется интересным каналом размещения ресурсов на рынке с точки зрения рядового инвестора, не желающего обременять себя заботами относительно принятия решений. С этим вопросом все совершенно ясно: вступил в партнерство и остается только отслеживать состояние своих средств.

Тем не менее для российской действительности есть еще один момент, который является достаточно важным, чтобы не пройти мимо него. Дело в том, что создание хедж-фонда российским предприятием - важный и неотъемлемый элемент современного бизнеса, способный обеспечить решение огромного числа проблем, которые представляются в текущий момент практически неразрешимыми, например таких, как вопрос управления рисками, связанными с осуществлением операций экспортно-импортного характера. Сейчас эти проблемы остаются вне пределов внимания менеджеров отечественных компаний либо упираются в сложности законодательства в этой сфере.

Законным образом созданный хедж-фонд в данном случае способен решить многие проблемы, оставляя под контролем всю цепочку операций, что может существенно повысить способность основного бизнеса к продуктивному функционированию.

http://www.akzia.ru/view/gazeta/market/479.html

Индустрия хедж-фондов
Что такое хедж-фонд?

В американском понимании, хедж-фонд - это обычно частное инвестиционное партнерство, инвестирующее, главным образом, в публично торгуемые бумаги или производные финансовые инструменты. Однако некоторые из фондов не ограничивают свою деятельность указанными направлениями, а работают также и на других рынках, например товарных. В принципе, сегмент рынка, вокруг которого сконцентрированы интересы этих финансовых институтов, полностью определяется целями, преследуемыми ими.

Офшорный хедж-фонд - это обычно взаимный фонд (mutual fund), являющийся резидентом льготных налоговых зон, таких, как Британские Виргинские острова (BVI). Им доступны те же технологии инвестирования, что и американским хедж-фондам, поэтому в этом смысле они являются родственными. Но, тем не менее, между ними существуют и некоторые различия, которые не всегда легко просматриваются. В основном, дело касается структуры распределения доходов от операций, принципов входа и выхода из партнерства, а также информационной прозрачности результатов функционирования бизнеса. Оффшорные хедж-фонды организуются для инвесторов из числа нерезидентов США. Это связано с особенностями американского налогового законодательства. Для данной группы инвесторов имеет смысл создание указанных организаций в оффшорных зонах с льготным налоговым режимом. Британские Виргинские острова являются одной из наиболее респектабельных оффшорных зон, имеющей к тому же самое прогрессивное законодательство, относящееся к паевым фондам. Таким образом, «офшорность» хедж-фондов, зарегистрированных на BVI, сводится к таким моментам, как отсутствие налога на прибыль, анонимность и наличие внешнего управляющего (дополнительное звено контроля над деятельностью фонда). Все остальные условия, касающиеся надежности и сохранности средств инвесторов, контроля над деятельностью управляющей компании зависят от того, где хранятся деньги и в контексте какой юрисдикции они управляются.

История хедж-фондов

По состоянию на начало 2005 года в мире насчитывалось около 8000 хедж-фондов, общий размер активов которых превышал 934 млрд. долларов (по данным агентства Bloomberg на апрель 2005 г. размер активов хедж-фондов превысил 1 триллион долларов США). Только в 2004 г. количество хедж-фондов увеличилось на 1000, а активы хедж-фондов выросли на 139 млрд. долл., что составляет 17-ти процентный рост этой индустрии только за 2004 г. Причём если 75 млрд. долл. – это приток новых инвестиций, то 64 млрд. долл. – это рост стоимости активов в связи с получением инвестиционной прибыли. Указанные цифры можно сравнить с увеличением активов всех взаимных фондов, которые за тот же период выросли на 180 млрд. долл., или на 2,3%, так как вся индустрия взаимных фондов оценивается в 7,9 триллиона долларов. Таким образом, рост индустрии хедж-фондов идёт гораздо более высокими темпами.

До недавнего времени о хедж-фондах было мало известно широкой публике, и лишь очень состоятельные инвесторы вкладывали в них свои средства. Такая ситуация возникла в связи с тем, что согласно закону США о ценных бумагах, инвесторами хедж-фондов могли быть только так называемые квалифицированные инвесторы с размером собственных активов, превышающим 1 млн. долл., или годовым доходом в размере не менее 300 тыс. долл. Хедж-фонды не подлежали регистрации в Комиссии по ценным бумагам США, количество инвесторов ограничивалось числом 99 (или 499, в зависимости от того, как фонд определял благосостояние «квалифицированных инвесторов»).

Помимо законодательных ограничений, необыкновенный рост рынка акций в 90-е годы и в начале этого века нивелировали основное преимущество хедж-фондов – пониженный риск и низкую волатильность, поскольку основная масса индивидуальных инвесторов и их финансовых управляющих ориентировалась в этот период на получение спекулятивной сверхприбыли в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры.

Однако, с началом ухудшения ситуации на фондовом рынке и неопределенными перспективами его «дна» интерес к хедж-фондам начинает расти. В них вливаются значительные активы, как институциональных, так и частных инвесторов. По приблизительным оценкам, за последние годы приток средств в эту индустрию составляет 100 млрд. долл. в год. При отсутствии какой-либо четкой тенденции на финансовом рынке возможность системно и маркет-нейтрально зарабатывать будет и далее способствовать развитию хедж-фондов.

Не удивительно, что ряд управляющих паевыми фондами или индивидуальными счетами также проводят исследования в области хедж-фондового управления, обещая снижение рисков и независящую от рынка положительную доходность.

Появились также фонды хедж-фондов, инвестирующие в хедж-фонды с различными стратегиями, обычно в 20-25 таких фондов. Такая тактика позволяет диверсифицировать портфель инвестора уже по используемым фондами алгоритмам. Для индивидуальных инвесторов возникает возможность купить паи такого фонда фондов, зарегистрированного как обычный паевой фонд, даже на небольшую сумму. Такая практика распространена в Европе – Франции, Ирландии, Италии, Люксембурге, Швеции. Управляющие таких фондов несут ответственность за проверку хедж-фондов, а более широкое использование стратегий позволяет уменьшить риск неудачи какого-либо отдельно взятого фонда. К недостаткам такого способа инвестирования можно отнести повышенную комиссию, поскольку сам фонд фондов взимает свою плату, и хедж-фонды также получают своё комиссионное вознаграждение.

Самыми известными менеджерами хедж-фондов являются Джордж Сорос (фонд Quantum, среднегодовая доходность 22% с 1988 г.), Джеймс Саймонс (фонд Medallion, размер активов 5 млрд. долларов, среднегодовая доходность за период с 1988 по 2004 г. - 34%), Брюс Ковнер (Caxton Global Investments Ltd., активы 1,5 млрд. долл, доходность 27% с января 1998 г. по 2004 г.,Пол Тюдор Джонс (Tudor Investment Corporation, размер активов 6 млрд., доходность с 1986 г. 27% ), Луис Бэйкон (Moore Global D Class Fund, размер активов 1 млрд. Долл., доходность за период с 1996 по 2004 г. 19% ) и Дэвид Шо ( D.E. Shaw Valence International Fund, активы 360 млн. долл., доходность 48% с 1999 по 2004 г.).

Как работают хедж-фонды

Отличие хедж-фонда от иных форм финансовых институтов заключается, в основном, в том, что он более свободен в выборе инвестиционного стиля. Кроме того, инвестиционные стратегии, которые хедж-фонд может практиковать, не ограничиваются покупкой ценных бумаг, а также хеджированием через опционы на акции, что обычно носит ограниченный характер воздействия на риск, остаточная величина которого может оставаться существенной. Многочисленные и широкие возможности рынка производных финансовых инструментов могут быть со значительно более высокой степенью свободы использованы менеджерами хедж-фондов в отличие от других форм инвестиционных организаций.

Такая ситуация возникла потому, что существующие законодательные нормы и правила серьезно ограничивают действия многих крупных инвестиционных компаний. При этом парадокс заключается в том, что именно они и определяют общую ситуацию на рынке. В основном, это касается возможностей широко применять стратегии, связанные с продажей ценных бумаг без покрытия, а также использования многочисленного арсенала стратегий и технологий опционных и фьючерсных рынков. Такое положение вещей не позволяет обычным паевым фондам (mutual funds) "делать деньги" при падающем рынке. Именно в такие моменты особенно ярко проявляется преимущество хедж-фондов, имеющих возможность полноценно применять полный спектр торговых стратегий.

Данное преимущество особенно становится очевидным в случае, когда рынок испытывает лишь колебательные движения в каком-либо диапазоне цен. Именно в такой ситуации хедж-фонд, который с легкостью может применять опционы для создания различных комбинаций, а также использовать конверсионные операции, имеющие характер арбитража, а потому являющиеся безрисковыми по своему характеру, продолжает продуцировать доходы, которые доступны иным участникам рынка в значительно меньшей степени.

Помимо всего прочего, хедж-фонд существенно более свободен в выборе тех стратегий, которые дают наилучший эффект в текущих обстоятельствах. В условиях же изменчивости конъюнктуры рынок предоставляет их постоянно в обширном количестве. Так, например, одновременная торговля на различных рынках зачастую приносит достаточно высокие доходы, позволяя извлекать выгоду из разницы цен по одним и тем же активам. Также почти постоянно существуют ситуации, когда можно сконструировать такой инструмент, который будет иметь характеристики актива без риска, но который генерирует доходность значительно выше, чем ценные бумаги с аналогичными параметрами. Обычно она находится на уровне между ставкой без риска и средней по рынку, т. е. между 8% и 16%, но иногда может и превышать эти значения.

Хедж-фонд в силу свободы определения направления своей деятельности имеет возможность не только выбирать наиболее интересные финансовые инструменты, но и использовать наилучшие возможности в сфере организации менеджмента ими. Это позволяет вести операции одновременно на разных рынках с наименьшими издержками, учитывая результирующий баланс по всему портфелю в целом вне зависимости от того, где и как проводились операции.

Отличительные черты активного управления деньгами, используемого многими системными хедж-фондами, можно свести к нижеследующим:
1. Средства инвесторов ни во что не вкладываются надолго, а большую часть времени находятся в своей самой ликвидной форме – в деньгах. Другими словами, деньги размещены в money market, т.е. в наиболее надежных, абсолютно ликвидных ценных бумагах, к каковым, в частности, относятся краткосрочные казначейские обязательства США.
2. Получение дохода в хедж-фондовом управлении – это системный трейдинг, в основе которого лежит извлечение доходности из разного рода кратковременных ситуаций, с высокой степенью вероятности постоянно возникающих на рынке. Такого рода системную доходность генерируют, в частности, хедж-фонды, относящиеся к категории «статистический арбитраж». Инвестирование производится путем совершения высокоточных скоростных транзакций, каждая из которых имеет повышенную вероятность быть прибыльной.
3. Сведение к минимуму инвестиционных рисков путем применения техники нейтрализации курсовых колебаний (хеджирования).

Активное управление деньгами является отличительной чертой инвестиционных стратегий хедж-фондов и имеет следующие преимущества по сравнению с классическим «портфельным» управлением:
- высокую доходность в диапазоне 15-30% годовых;
- стабильное генерирование этой доходности из года в год при узкой амплитуде колебаний кривой ее роста;
- маркет-нейтральность, т.е. относительная независимость от биржевых колебаний и способность зарабатывать как на растущем так и на падающем рынках.

Появлению активных инвестиционных стратегий способствовало два основных условия: расширение ассортимента финансовых инструментов, используемых на фондовом рынке, и ускоренное развитие электронных информационных систем. В результате впервые в истории появилась возможность соединить рыночную доходность со стабильностью долгосрочной облигации. Именно такая возможность и возникла 17-18 лет назад, что и привело к созданию индустрии хедж-фондов, которая в настоящее время развивается ускоренными темпами.

Вложения в хедж-фонды продолжают оставаться элитарной формой инвестиций. Во-первых, число членов американских хедж-фондов ограничено, в связи с чем установлен высокий «порог входа» - от 1 млн. долл., что делает их доступными только для самых состоятельных людей; во-вторых, этими фондами управляют наиболее квалифицированные и талантливые менеджеры, для которых главной целью является абсолютный доход, поскольку их вознаграждение зависит от прибыли; в-третьих, в области активного управления используются новейшие финансовые технологии и разработки в сфере финансовой математики, многоуровневый финансовый арбитраж, динамическое фьючерсное хеджирование, самообучающиеся нейросистемы, а также самые передовые информационные системы и компьютерная обработка данных в реальном режиме времени.

Инвестиционные стратегии хедж-фондов

Хедж-фонды применяют различные стратегии для уменьшения риска потери части средств и увеличения доходности. Причём во многих случаях речь идет исключительно о системной доходности. Параметры инвестиционных алгоритмов (систем) определяются математически, системно и постоянно оптимизируются. Во все алгоритмы встроен автоматический риск-менеджмент. Рассмотрим несколько наиболее известных стратегий:

Long/short (длинная и короткая позиция). На эту стратегию приходится примерно 42% всех активов хедж-фондов. Менеджеры имеют возможность переходить от длинной к короткой позиции. Покупаются акции компаний, которые недооценены, и продаются акции компаний того же сектора, которые переоценены.

Market-Neutral Arbitrage. Фонд получает прибыль, входя в длинные позиции по недооцененным акциям, и в короткие - по переоцененным, при этом движения на рынках акций, облигаций, или движения отдельных секторов не оказывают влияния на результат таких операций. Рыночный риск снижается до минимума, но для достижения хороших результатов требуется эффективный анализ по отдельным акциям и правильный их выбор.
На указанные стратегии приходится примерно половина операций хедж-фондов.

Event Driven. Еще 20% используется в стратегии «реакция на события». В результате определенных событий или операций, таких как слияния, поглощения, реорганизации, выкуп предприятия за счет кредита (LBO), цены на акции часто отклоняются от справедливых значений. Указанные события вызывают скупку акций компаний, которые покупаются какой-либо другой компанией, и продажу акций компании-поглотителя, поскольку участники торгов хотят получить прибыль от разницы между рыночной ценой и ценой скупки акций. Некоторые фонды используют производные бумаги для хеджирования от изменения процентной ставки или рыночного риска.

Statistical Arbitrage – данная стратегия извлекает стабильную повышенную прибыль из наличия на фондовом рынке тех или иных структурных неидеальностей, периодически вызывающих т.н. высоковероятностные события, вычленяемые процедурой бэк-тестинга - статистического анализа посекундного изменения огромного числа биржевых котировок за продолжительные, многолетние периоды. Отслеживая электронно рыночные колебания в реальном режиме времени, менеджер мгновенно реагирует на наступление события – предсказателя, и берёт на непродолжительное время длинные и/или короткие маркет-нейтральные позиции, предвосхищающие высоковероятностное наступление события – предсказуемого, и зарабатывающие при его наступлении системную доходность. При этом встроенный, автоматический риск-менеджмент ограничивает по модулю размер прибыли и убытка по каждой транзакции, что позволяет т.н. статистическому преимуществу (пропорции прибыльных транзакций к убыточным 3:1 и выше) генерировать довольно стабильную кривую роста клиентских активов. Всё остальное время средства клиентов вложены в инструменты денежного рынка (Money Market), приносящие безрисковый процент.

Convertible Arbitrage – покупаются конвертируемые ценные бумаги, обычно облигации, варранты и привилегированные акции, и одновременно продаются лежащие в их основе ценные бумаги.

Dedicated Short Bias – использующие эту стратегию в основном держат короткие позиции.

Fixed Income Arbitrage – прибыль извлекается из наличия ценовых несоответствий между ценными бумагами с фиксированным доходом. При этом риск изменения процентных ставок хеджируется.

Income – эта стратегия ориентирована на получение дохода от дивидендов и процентов , а не от роста курсовой стоимости ценных бумаг. Фонд может покупать облигации и деривативы с фиксированным доходом.

Global Macro – данная стратегия использует изменения в макроэкономике, различия между многими рынками и инструментами. Инвестиции могут быть как в длинную, так и в короткую позиции, могут использоваться фьючерсные контракты и опционы. Инвестиционные решения основываются на изменении в финансовой политике отдельных стран и колебаниях курса валют. Фонды стремятся получить прибыль от глобальных экономических изменений, связанных с правительственной политикой по процентным ставкам, которая влияет на курс национальной валюты и рынки акций и облигаций. Операции могут проводиться не только с акциями и облигациями, но и с валютами, а также с товарными позициями – не обязательно в одно и то же время. Используется хеджирование для защиты от рыночных рисков.

Distressed Securities – с большой скидкой покупаются акции или обязательства корпораций, находящихся в стадии банкротства или реструктуризации. Инвесторы рассчитывают на потенциал и получение повышенной прибыли, если корпорации в результате реструктуризации становятся мощнее и прибыльнее.

Market Timing – средства распределяются между различными активами в зависимости от прогнозов и мнения инвестиционного управляющего.

Opportunistic – инвестиционные схемы меняются, используются различные стратегии в зависимости от ситуаций на рынке, таких как IPO (первичное размещение акций), внезапное падение цен из-за разочарования в прогнозах прибыльности компаний, враждебные поглощения и прочие аналогичные события.

Aggressive Growth – инвестиции в акции компаний, ожидающих рост доходов в расчете на каждую акцию. Обычно это компании с высоким коэффициентом цена/прибыль, не выплачивающие дивидендов, маленькие по размеру. Фонд может хеджироваться, продавая «в короткую» акции компаний, по которым имеются сомнения в отношении их эффективности, или продавая индексы на акции.

Value – инвестиции осуществляются в ценные бумаги, продающиеся с дисконтом к стоимости своих активов, или недооцененные рынком.

Multi-Strategy – использование различных стратегий для получения прибыли в краткосрочной перспективе и за более длительный период позволяет диверсифицировать инвестиционный подход.

Структура хедж-фонда

В хедж-фонде существуют два вида партнеров: Генеральный Партнер (“General Partner”) и Ограниченный Партнер (“Limited Partner”). Генеральный Партнер - это лицо, которое начинает хедж-фонд. Оно же ведет всю каждодневную деятельность фонда. Ограниченные Партнеры участвуют своим капиталом, но не принимают участия в торговле и каждодневной деятельности фонда. Типичная форма организации Генерального Партнера - LLC (Limited Liability Company - компания с ограниченной ответственностью), но при этом он неограниченно ответственен в партнерстве. Ограниченный Партнер инвестиционного партнерства ответственен только в пределах своих инвестиций в партнерстве.

За все виды услуг, которые оказывает Генеральный партнер, он получает стимулирующую плату, определяемую партнерским соглашением. Обычно она составляет примерно 25-30% чистой прибыли партнерства. Кроме того, назначается еще и административная плата, размер которой, как правило, составляет 2 - 3% величины чистых активов. Результат деятельности хедж-фонда распределяется между всеми партнерами пропорционально их долевому участию. Все взаимоотношения Партнеров детально устанавливаются в партнерском соглашении, которое является наиболее важной частью любого хедж-фонда.

Поскольку хедж-фонд является частным инвестиционным партнерством, американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) ограничивает число инвесторов до 99, которые могут войти в него. При этом, по меньшей мере 65 из них должны иметь статус "аккредитованных". Статус "аккредитованного" инвестора определяется по критерию чистой стоимости долевого вклада, который имеет определенную планку. Уровень ее может быть очень высок и составлять величину от 1 млн. долл. С учетом того, что подобные инвестиции относятся к разряду рисковых (т.е. в принципе подверженных рыночным рискам), то "аккредитованному" инвестору может потребоваться ещё доказать право распоряжаться такой суммой без ущерба для семейного бюджета. Иными словами, дать необходимые уверения, что этот миллион не является последним.

Распределение доходов в хедж-фонде

Исчисление доходов в хедж-фонде производится на условиях, определенных в партнерском соглашении. После вычета административной платы и вознаграждения Генеральному партнеру, денежные средства распределяются между Ограниченными партнерами (т.е. собственно Инвесторами) согласно их долевому вкладу. Фактически, данная процедура мало чем отличается от механизма определения стоимости пая во взаимном фонде. В нём используются те же самые принципы. Однако меньшая степень информационной прозрачности во взаимном фонде по сравнению с хедж-фондом часто вводит в заблуждение инвесторов и приносит им разочарование в результатах отдачи на капитал.

После определения текущей стоимости активов и полученных доходов, причитающихся каждому партнеру хедж-фонда, к его вкладу присовокупляются своего рода "дивиденды", которые зачастую называют "бумажной прибылью". Несмотря на такое обозначение, она является абсолютно реальной, так как активы могут быть в любой момент проданы и переведены в наличность. Определение же суммы, которая может быть получена после всех вычетов и выплачена партнерам-инвесторам, осуществляется хедж-фондом на каждую периодичную дату - "Дату Перехода", которая определяется партнерским соглашением. Обычно, это - последний день каждого месяца.

Прозорливые и грамотные инвесторы предпочитают накапливать такого рода прибыль, аккумулируемую в виде стоимости вклада, так как со временем начинает работать эффект сложного процента, потому что фонд постоянно производит реинвестиции. На малых периодах это малозаметно, но на большом временном промежутке эффект проявляется в чрезвычайно сильной степени и может превысить все самые смелые ожидания. Указанный факт одинаково верен для любого способа инвестиций на рынке ценных бумаг, однако именно в случае с хедж-фондом проявляется в наилучшей степени. Это происходит от того, что он имеет возможность вести несколько более агрессивную политику по сравнению с взаимными фондами, при этом генерируя повышенную доходность весьма стабильно.

Поведение инвесторов, предпочитающих не забирать свои вклады достаточно длительное время, в сильной степени стимулирует политика, которую ведут хедж-фонды относительно вариантов процедур выхода из партнерства. Обычно это - необходимость заблаговременного извещения о выходе с определением срока в достаточно продолжительном диапазоне - до 2 - 3 месяцев. Иногда предусматривается альтернатива - немедленная реализация вклада за наличность, что обеспечивается самостоятельным объявлением хедж-фондом цен покупки и продажи паев. Естественно, разница между ними бывает весьма значительной.

Когда в хедж-фонд вступает новый партнер, покидает его или забирает часть своего вклада, вложения каждого партнера пересматриваются и выясняется новое долевое соотношение. Тех партнеров, которые не трогают свои активы, подобные действия совершенно не затрагивают, и стоимость их вклада в денежном выражении не изменяется. Единственное, что пересматривается - это долевое соотношение вкладов партнеров.

Тем не менее, если пристально проанализировать последствия выхода из хедж-фонда части инвесторов, то можно понять, что в определенных случаях оставшиеся могут получить выигрыш от этого, так как менеджмент может рассчитаться с покидающими не слишком удачными инвестициями. Оставив в своем распоряжении более ценные активы, хедж-фонд спустя непродолжительное время может продемонстрировать резкий рост отдачи на капитал, так как в создании доходов уже участвовал капитал, который был выведен, но не успел получить причитающуюся ему долю выгоды.

Хедж-фонд и взаимный фонд - в чем разница?

Существует много различий между взаимным и хедж-фондами. Наиболее очевидные касаются их регулирования и структуры. Взаимные фонды, вообще говоря, ограничены инвестициями "в покупку" "классических" ценных бумаг: акций, облигаций, закладных и т. д. (стратегия «купи, держи и молись»). Хедж-фонды, вдобавок к возможности инвестирования во все инструменты, доступные для взаимного фонда, могут использовать опционы, варранты, конвертируемые облигации, товары, сделки с маржой, а также короткие продажи. Это объясняет способность хедж-фонда прибыльно работать на падающем рынке. Кроме того, как указывалось выше, многие хедж-фонды вообще ни во что не вкладываются надолго, а совершив высокоточную системную транзакцию с повышенной вероятностью быть прибыльной, вновь «уходят в деньги» (money market), где и находятся все время между трейдами.

Следующее важное различие - менеджеры взаимного фонда оплачиваются исключительно из процента от активов, находящихся в управлении. Это означает, что единственный путь для персонала этих финансовых институтов повысить свой доход - увеличить размер активов в управлении. Здраво рассуждая, можно понять, что подобная ситуация несет в себе повышенный риск, так как не стимулирует менеджеров к повышению качества управления. В этом заключается кардинальное отличие от хедж-фонда, у которого основная часть оплаты менеджеров зависит от прибыли, полученной фондом.

Легко понять - это является одной из причин того, что взаимные фонды проигрывают хедж-фондам по результатам извлекаемой доходности, так как чрезвычайно много усилий тратят на работу с клиентами вместо того, чтобы сконцентрироваться на повышении качества ведения операций на рынке.

Взаимные фонды принадлежат инвестиционным компаниям и управляются ими же. Капитал для взаимного фонда собирается таким образом, что только очень небольшая доля собственных денег инвестиционной компании действительно инвестируется. Доли инвесторов одинаково участвуют в выигрышах и убытках, пропорционально их участию с учетом всех расходов. Примерно то же самое происходит и в хедж-фонде, но разница возникает тогда, когда менеджеры размещают свои деньги в хедж-фонде (что является обычным делом). Зачастую дополнительная оплата менеджеров связана с достижением определенного уровня отдачи фонда, по формуле "не менее". Размер этой стимулирующей оплаты устанавливается в партнерском соглашении.

Почему инвесторы предпочитают хедж-фонды?

С момента зарождения этой индустрии в середине 80-х годов хедж-фонды значительно превосходили как взаимные фонды, так и широкие рыночные индикаторы не только по отдаче на капитал, но и по критерию риска, который характеризуется у хедж-фондов более низким уровнем. Кроме того, хедж-фонды обеспечивают лучшую защиту инвестиций на падающих рынках.

Публикуемые данные говорят о том, что при среднегодовой доходности 15,6% хедж-фонды как индустрия в целом (индекс “Van Hedge”) не знали ни одного отрицательного года уже 17 лет подряд (!), несмотря на такие рыночные потрясения, как крах NASDAQ и российско-азиатский кризис. За последние же девять с половиной лет (январь 1996 г. – июнь 2005 г.) средняя чистая отдача хедж-фондов составила 17,6%, в то время как для американских взаимных фондов акций этот показатель был всего 8,9%. Приведем также значения следующих фондовых индексов за тот же период: Vanguard Index Trust 500 Index (отражает стоимость акций, входящих в индекс S&P 500) - 9,1% и Average Government Bond Index - 4,9%.

Прекрасная доходность хедж-фондов достигается при хороших характеристиках по риску, который значительно меньше в сравнении с показателями MSCI World Equity Index, а также в сравнении с аналогичными показателями для американских взаимных фондов и S&P500. По сравнению же с индексом облигаций, имеющих наименьший риск на рынке корпоративных ценных бумаг, хедж-фонды дают значительно более высокую отдачу. Это достигается как за счет доступности широкого спектра стратегий, так и за счет лучшей диверсификации инвестиционных алгоритмов.

Многие прозорливые инвестиционные менеджеры рассматривают инвестиции в хедж-фонды как достаточно перспективные и интересные, потому что они позволяют значительно повысить отдачу на капитал без существенного увеличения риска. Так, традиционные портфели, состоящие из акций и облигаций, могут значительно улучшиться как по прибыльности, так и по риску при включении в них хедж-фондов как отдельной инвестиции.

Вкладывать или нет в хедж-фонды?

Как можно купить паи хедж-фонда? Для этого необходимо выбрать хедж-фонд, изучить его инвестиционный меморандум, проанализировать результаты его деятельности и величину активов. Можно выбирать между фондами, зарегистрированными в США или Европе, а можно инвестировать в один из оффшорных фондов. Считается, что из-за пониженных налоговых ставок доходность этих фондов в целом выше. Инвесторы должны подписать документы фонда, приложить копию своего паспорта и перечислить подлежащую инвестированию сумму (не ниже какого-то указанного в документах фонда минимума) на счёт фонда. Традиционный совет – проверьте своего инвестиционного менеджера, не кладите все деньги только в одно место, и выбирайте фонды не только с максимальной исторически достигнутой доходностью, но и с максимальной её стабильностью, измеряемой т.н. отношением Шарпа (доходность, делённая на стандартное квадратичное отклонение (волатильность) кривой роста).

Объединяя свои денежные ресурсы для инвестиционных целей, вступившие в хедж-фонд лица получают значительную экономию на издержках, существенно снижают риски и имеют полную открытость информации о состоянии своих активов.

Все эти моменты являются крайне важными и привлекательными для инвесторов, так как дают чистый выигрыш относительно иных вариантов размещения денежных средств на рынках капитала - вложений во взаимные фонды, а также открытия собственных инвестиционных счетов в инвестиционных компаниях, полагаясь при этом на их менеджмент. Учитывая тот факт, что спектр доступных услуг при любом варианте инвестирования практически один и тот же, то именно хедж-фонд является наилучшим выбором для проницательного инвестора. Более того, хедж-фонд способен предложить зачастую значительно более разнообразный сервис, чем иные организации, профессионально работающие на рынке, особенно с ценными бумагами.

Все эти обстоятельства являются весьма привлекательными для инвесторов, допускающих дополнительную меру риска в обмен на повышенные выгоды. Это обеспечивает большой приток средств в хедж-фонды, а также быстрый рост их числа. Не зря основной объем инвестиций из США на азиатском рынке пришелся на каналы, организованные хедж-фондами.

Использовать или нет хедж-фонды как инструмент инвестиций - вопрос для самостоятельного решения каждым инвестором индивидуально. Советовать в этом деле нельзя, особенно, когда речь идет о таком типе вложений, где сроки должны быть достаточно длительными. Также следует учесть тот факт, что вклад в хедж-фонд не является свободно обращающейся на рынке ценной бумагой. Естественно, она не может быть приобретена ни у кого иного, кроме как у самого фонда. Помимо этого, необходимую информацию о финансовом институте, относительно которого возник интерес, нередко можно почерпнуть только в результате прямых контактов.

Естественно, все это может оказаться чрезвычайно обременительным, что обычно не слишком сильно воодушевляет инвесторов. Тем не менее, современные коммуникационные возможности и в первую очередь - Интернет сильно облегчают задачу поиска и обеспечения контактов.

Сравнение хедж-фондов по показателям среднемесячной доходности активов и коэффициента Шарпа (показатель доходности на единицу риска).

Fund Name Avg Month
Thor Optima Fund Ltd. 1.63%
Ventus Double Leverage Fund Class E (EUR) 1.44%
Ventus Double Leverage Fund Class C (USD) 1.19%
Nea Diversified Strategies Fund Limited 1.14%
Double Alpha Fund (BVI), Ltd. 1.04%
Whitebox Statistical Arbitrage Fund, Ltd (BVI) 0.91%
Ventus Standard Leverage Fund Class D (EUR) 0.88%
GLC Gestalt Europe Fund Limited - USD Class A1 0.76%
IKOS Equity Too Fund 0.74%
Ventus Standard Leverage Fund Class B (USD) 0.67%
Fruition Fund (BVI) Ltd., Class B 0.65%
Peconic Offshore Fund 0.63%
Dexia Systemat 0.54%
Poseidon Offshore Partners, LP 0.49%
AXA Vectris 0.33%
Systeia Statistical Arbitrage EURO 0.28%
Equalt Statistical Arbitrage Fund 0.18%

Fund Name Sharpe
Thor Optima Fund Ltd. 2,34
Nea Diversified Strategies Fund Limited 1,56
Whitebox Statistical Arbitrage Fund, Ltd (BVI) 1,27
Ventus Double Leverage Fund Class E (EUR) 0.74
Double Alpha Fund (BVI), Ltd. 0.70
Ventus Standard Leverage Fund Class D (EUR) 0.65
IKOS Equity Too Fund 0.57
Ventus Double Leverage Fund Class C (USD) 0.56
Fruition Fund (BVI) Ltd., Class B 0.42
GLC Gestalt Europe Fund Limited - USD Class A1 0.38
Ventus Standard Leverage Fund Class B (USD) 0.37
Peconic Offshore Fund 0.25
Poseidon Offshore Partners, LP 0.22
Dexia Systemat 0.13
AXA Vectris -0.20

Источник – сайт www.hedgefund.net категория «статистический
арбитраж», неамериканские фонды, июль 2005 г.

Как можно купить паи хедж-фонда? Для этого необходимо выбрать хедж-фонд, изучить его инвестиционный меморандум, проанализировать результаты его деятельности и величину активов.

Ну что, Игорь, начнем изучать инвестиционный меморандум и анализировать результаты деятельности и величину активов? :-)